美國經濟最壞的時刻已經過去，去杠桿化接近尾聲，正在穩步復蘇；歐洲最壞的時刻還沒有到來，會繼續在債務和銀行的危機中掙扎。
美歐兩大經濟體的現狀對中國意味著什么？自2001年以來，外需是中國經濟增長的重要驅動力，而歐洲經濟長期衰退使我們對其不能寄予希望。美國經濟雖然在復蘇，但更多的是制造業復興，而制造業回流意味著對中國的需求下降。
外需不如以前，內需其實也很尷尬。內需包括兩項，一是投資，二是消費，但實際上都很難靠上。當前中國經濟的結構性問題尚未得到解決，甚至在短期內存在愈演愈烈的趨向。
中國經濟的結構性問題，是長期過度投資造成的產能過剩。放眼一望，很多行業都產能過剩，不僅限于光伏，還有鋼鐵、有色金屬、水泥、玻璃、建材、煤炭、汽車、發電設備、電力、電視、手機、空調、服裝、玩具、鞋襪……在這種情況下，很少有企業愿意投資擴大產能。從投資品到消費品，中國傳統制造業的生產能力幾乎都是世界第一，可中國經濟總量只有美國的一半，人均收入比美國低得多。購買力和生產能力嚴重失衡，產能過剩問題日益突出。
再來看消費。消費的基礎是收入，是財富的積累。但在過去十年間，收入分配并不是朝著“藏富于民”的方向發展。中國經濟改革的前15年，政府收入占GDP的比重不斷下降；后15年則是政府收入占GDP的比重越來越高。在收入分配不斷向政府和企業傾斜的情況下，怎么靠消費來維持增長？居民消費占GDP的比重從45%一路下滑到35%，消費拉動內需又怎能靠得住？
因此，中國經濟增長模式要深刻反省，轉型是大勢所趨。在經濟低迷期間，中央政府推出了4萬億元刺激計劃。中國經濟結構的問題本來就產能過剩，4萬億元投下去，使得結構性問題比以前更嚴重，產能過剩問題更突出。政府花錢，不能創造財富，只能在短期內推動經濟好轉，但不可持續。
要確保經濟持續增長，在于企業的創新和發展，而不在于政府花錢。在政府推出4萬億元政策的時候，我就預言，4萬億元之后一定是“二次探底”。如今，“二次探底”發生了，就發生在去年上半年。
接著是政府以“二次寬松”應對，也就是業內盛傳的“4萬億2.0版”，會有什么后果？從去年下半年開始，國家發改委又開始批項目，這次批的項目大多是地鐵、城軌之類，資本市場也在開閘放水。冷靜觀察一番，還是覺得政府應對經濟探底是老一套。這次財政沒那么多錢了，就開始發債券，包括城投債和企業債。如果出現“三次探底”，會在什么時候，我還不確切，也許今年下半年就可以看到。
當前，經濟形勢之嚴峻要求繼續推進改革。如果不改革，經濟勢必“三次探底”。“三次探底”之后，稅收會下降，政府債務還不了，銀行也會出問題，屆時中國經濟會面臨更多的困難。
許小年：不勾結就拿不到資源責備企業家沒道理
許小年表示，企業家應該潔身自好，但在現實的環境中，公民沒有平等獲取資源的渠道，都在政府手里，不勾結官府就拿不到。所以，新一屆政府提出要取消審批制，要大量的減少審批，是正確的，關鍵看怎么執行。
同時，許小年認為，現在政府已經認識到結構性的問題，并且試圖用改革和開放來解決這些結構性的問題，但實質性的進展目前還沒有看到，“我們看到的是，由蓋圖章的部門規劃改革，用同一支審批的筆在設計放權方案。在辦公室里大談市場配置資源的基礎性作用，而天天在市場摸爬滾打的人在臺下閉嘴觀望，這樣的改革會有預想中的效果嗎？”
“改革的方向是對的，但本人對改革的方法信心不足。”信心不足在什么地方？許小年指出，真正的改革是要有民眾參與，真正的改革是在市場上而不是在辦公室里，真正的改革是企業、是民眾在市場上進行的制度創新，政府的作用是總結這些創新，并且政策化、合法化。
以下為許小年觀點節選：
如何進行收入分配的調整？我認為，現在市場上所討論的在二次分配上做文章、在最低工資上做文章解決不了根本問題。中國的收入差距來源主要是資源占有的不平等。這個資源占有包括了市場，行政性壟斷占有了土地、礦山、資金和市場。造成了審批制下的官商勾結和尋租，企業不去勾結官府拿不到資源，所以責備企業家是沒有道理的。
企業家應該潔身自好，但在現實的環境中，公民沒有平等獲取資源的渠道，都在政府手里，不勾結官府就拿不到。所以，新一屆政府提出要取消審批制，要大量的減少審批，是正確的，關鍵看怎么執行。
在審批之下的官商勾結和尋租活動，是造成收入分配惡化最重要的原因。不在一次分配上想辦法，都盯在二次分配上，這不是從根本上解決問題的辦法。收入分配的調整和審批制是連在一起的。
結構性問題為什么很難解決？因為在結構性的扭曲背后是制度慣性和既得利益。我們現在看到政府已經認識到結構性的問題，并且試圖用改革和開放來解決這些結構性的問題。但實質性的進展目前還沒有看到。改革的方向是對的，但本人對改革的方法信心不足。
信心不足在什么地方？我們看到的是，由蓋圖章的部門規劃改革，用同一支審批的筆在設計放權方案。在辦公室里大談市場配置資源的基礎性作用，而天天在市場摸爬滾打的人在臺下閉嘴觀望，這樣的改革會有預想中的效果嗎？
真正的改革是要有民眾參與，真正的改革是在市場上而不是在辦公室里，真正的改革是企業、是民眾在市場上進行的制度創新，政府的作用是總結這些創新，并且政策化、合法化。
改革結構性的問題解決不了，我們就要面對經濟會繼續下滑。做企業和做研究是一樣的，我們無力左右政策，只能提出建議，只能發出呼吁，但我們無法制定政策。怎么辦？還是你做好企業，我做好研究。(中國企業家網)
時寒冰：中國經濟走向徹底的畸形現在已經無藥可治
無論是就全球經濟而言，還是單就某一經濟體個體而言，除了美國等極少數幾個國家，可謂“一半是海水，一半是火焰”。
一方面，全球在拼命搞寬松。5月2日，歐洲央行宣布下調基準利率25個基點，至0.50%，同時下調貸款利率50個基點，至1.00%，維持存款利率在零不變，并對負利率持有開放態度。這是德拉吉上任以來的第四次降息，歐央行基準利率已調降至歷史最低水平。5月7日，德拉吉表示：“我們將密切關注未來幾周來自歐元區的經濟數據，如果需要的話，我們準備再次降息……貨幣政策將繼續維持寬松。”同時表示：“歐央行理事會的決定首次對調降存款措施利率至負面的可能性持開放態度。”
自歐洲央行將基準利率降至歷史新低開始，印度、澳大利亞、波蘭、韓國、斯里蘭卡、越南先后降息。摩根士丹利認為：新一輪全球央行的寬松行動現在剛剛拉開序幕。
另一方面，已經穩步實現經濟復蘇的美國，卻在考慮退出刺激計劃如果站在大棋局的角度來看，這也是美國必然的選擇。
5月3日，美國勞工部公布的數據顯示：美國4月份非農就業增加16.5萬，預期增加14萬人；失業率7,5%，創4年新低，預期為7.6%。勞動力參與率月63.3%，與3月持平，仍處于1979年以來新低。3月就業數據從增加8.8萬人向上修正為增加13.8萬人。2月季調后非農就業人口修正為+33.2萬人，初值+26.8萬人。在過去12個月里，美國月均非農就業增加16.9萬人。
重要的不僅僅是4月非農就業數據的好轉，更重要的是此前數據的修正。誠如我在《時寒冰說：經濟大棋局，我們怎么辦》中的分析，房地產是美國經濟復蘇的最后也是最重要的一個環節，只要房地產復蘇，就意味著美國經濟在穩健實現全面復蘇。更何況，美國公布的汽車銷售數據也非常亮麗。
因此，美國5月3日公布非農數據以后，我立即發微博做了分析：“這是極其重要的一天。棋局之布局到現在已經完全清晰了。美國經濟全面復蘇，不再有任何顧慮。條件已經全面成熟。不久之后，它將減少購債。再之后，它將宣布加息。美聯儲將開啟地獄之門，給一些國家套上蕭條的枷鎖”；“美國非農數據好轉成就美元王者風范，將成為未來埋葬歐元的集結號。”
5月10日(周五)美國市場收盤以后，著名的美聯儲通訊社Hilsenrath題為“美聯儲制定退出刺激的計劃”的文章出現在WSJ網站上，其主要內容是：美聯儲官員已經制定了結束前所未有的850億美元/月購債計劃的策略，這一策略旨在保持靈活性并且能夠管理高度不確定的市場預期。官員們表示他們計劃謹慎并且可能是分階段的削減購債規模，根據其對就業和通脹進展改變購債數量。但何時開始這一計劃仍然存在爭議。
許多經濟學家預計美國經濟增速在二季度將放緩，但在下半年開始加速。如果未來幾周的經濟增長仍然堅挺，這將給美聯儲官員更多信心開始退出計劃。
華爾街資深人士BruceKrasting解讀“美聯儲退出計劃”：“美聯儲通訊社”Hilsenrath的文章確認了美聯儲正在變更其QE政策的進展。美國已經達到了“QE峰值”，此后QE將逐漸開始走下坡路。5月份將是市場享受每月850億美元購債的最后時光。美聯儲的新計劃是逐步放緩QE。美國政府將在未來兩周內觸及債務上限。在此后，新的美國國債發行將大幅減少……WSJ的報道是經過伯南克授意、耶倫同意的，這說明兩人也認為QE政策是高風險而回報有限的。
美聯儲在6月、7月和9月分別有一次議息會議，隨著美國經濟的穩健復蘇，美聯儲也將逐步發出有關退出刺激計劃的信號。
