本周全球棉市將迎來“數據超級周”，美國非農就業、CPI通脹等重磅指標接踵而至，疊加中美互降關稅、美國120億美元農業補貼落地等政策變量，ICE期棉正站在多空博弈的關鍵節點。分析指出，當前棉市處于“季節性支撐”與“數據擾動”的雙重作用下，短期波動將加劇，但中長期隨著供應鏈韌性修復，棉價重心或逐步上移。
市場回顧：ICE期棉窄震磨底，鄭棉率先吹響反彈號角
上周國際棉市維持低迷震蕩態勢，ICE指標3月期棉合約周五小幅下跌0.22%，以63.83美分/磅報收，全周呈現“縮量盤整”特征。盡管美聯儲年內第三次降息25個基點，將基準利率區間降至3.50-3.75%，帶動美股走高、美元走軟，但棉市未獲明顯提振，持續面臨投機性拋售壓力。
值得注意的是，市場資金面呈現“量價背離”信號：截至11月18日，投機者已連續5周增持棉花期貨凈多單，上周ICE期棉未平倉合約意外增加5564手至292305手，而可交割的2號期棉合約庫存僅13971包，顯示部分資金正逢低布局。與國際棉市的謹慎形成對比，國內鄭棉已率先發力，12月15日CF2605合約盤中突破14000元/噸關口，收報13990元/噸，較上周上漲近1%，新疆3128B級皮棉到廠價同步升至15165元/噸。
美國農業部（USDA）12月發布的《世界農業供需預測》（WASDE）報告雖整體平淡，但地區產量調整引發市場熱議。報告將美國棉花產量上調至1427萬包，主要受益于中南部和東南部增產，但核心產區得克薩斯州產量下修30萬包至500萬包，反映出主產區天氣與種植差異的影響。
出口端呈現“喜憂參半”態勢，USDA補發的報告顯示，11月13日至20日兩周，美棉對中國出口凈增分別達0.57萬噸和0.88萬噸，但當前年度出口銷售同比仍呈下滑趨勢。更值得關注的是，中國棉花進口結構正在重塑，2025年巴西棉進口占比已升至57%，而美棉占比降至20%，疊加國家發改委明確2025年棉花進口滑準稅加工貿易配額為20萬噸，進口棉市場競爭將更趨激烈。
全球供需格局相對平穩，USDA預計2025/26年度全球棉花產量1.1979億包，消費量1.1861億包，期末庫存微升至7597萬包，供需緊平衡態勢未被打破。
120億補貼托底，中美關稅松綁釋放利好
美國農業政策近期密集發力，12月8日特朗普政府宣布推出120億美元農業救助計劃，其中棉花種植者將獲得專項補貼，資金將于2026年2月底前發放到位。此舉被市場解讀為對沖關稅政策“反噬”的重要舉措，將在短期緩解美國棉農的收益壓力，但也可能因提振種植意愿而影響長期供給。
更具里程碑意義的是，11月10日中美正式啟動互降關稅進程，棉紡織產業鏈出口預期顯著改善。數據顯示，2025年10月中國棉紗進口量同比增長13.5%，11月越南、印度等地棉紗詢價量同比增幅超20%，人民幣升值疊加進口紗成本下降，正推動下游需求逐步回暖。國內棉企已嗅到市場機遇，孚日集團等龍頭企業通過“以銷定產”和靈活采購策略鎖定成本，新疆棉企則借助點價機制加快銷售節奏。
本周將是決定棉價短期走向的“關鍵一周”，周二美國11月非農就業報告、周四CPI數據將成為市場焦點。美聯儲主席鮑威爾此前已暗示“勞動市場軟化”，若數據顯示就業降溫、通脹回落，2026年進一步降息的預期將升溫，美元或延續弱勢，為棉價提供支撐。
天氣方面，美國西南部棉區收割已近尾聲，上周溫暖干燥天氣推動軋棉作業高效推進，但長期氣候風險值得警惕。據銀河期貨監測，北半球冬季拉尼娜氣候影響增強，美國南部棉區2026年播種季或面臨偏暖偏干風險，可能引發減產擔憂。國內方面，新疆棉公檢進度超預期，截至12月12日烏蘇實驗室公檢量達56.9萬噸，同比增長23.1%，反映出新疆棉產業的強勁供給能力。
綜合機構觀點，當前棉市正處于“政策利好托底+數據擾動加劇”的階段，ICE期棉短期支撐位看63美分/磅，阻力位65美分/磅，國內鄭棉則需關注14000元/噸整數關口的突破力度。投資者可重點跟蹤三大節點：一是本周非農、CPI數據對美聯儲政策路徑的影響；二是USDA后續補發的出口報告是否超預期；三是國內新疆棉銷售進度及春節前下游補庫情況。
分析師指出，隨著中美經貿環境改善、國內宏觀政策向好，2026年國內3128B級皮棉均價有望升至14417元/噸，棉紡織行業供應鏈韌性的提升，將為棉價提供長期支撐。
