2025 年四季度，國內棉花市場走出了一波震蕩上漲的行情，成本支撐、需求改善等多重利好因素共同推動棉價從階段性低點逐步回升。然而，進入 2026 年，棉花市場格局悄然生變，供應寬松與需求乏力的博弈加劇，一季度棉價在春節前或延續漲勢，但沖高回落的風險已不容忽視。
多重利好共振 2025 年四季度棉價穩步回升
2025 年四季度，國內棉花價格擺脫三季度的平穩態勢，呈現明顯上漲走勢。卓創資訊監測數據顯示，四季度中國 3128B 級皮棉均價為 14570.51 元 / 噸，雖較三季度微跌 0.46%，但較 2024 年四季度上漲 0.03%，價格重心顯著上移。期間，棉價最高點達 15077 元 / 噸（12 月底），最低點為 14188 元 / 噸（10 月上旬），高低價差 889 元 / 噸，震蕩特征鮮明。
這一波上漲行情的背后，是多重利好因素的集中釋放。從供應端來看，2025 年三季度國內棉花現貨庫存偏低，棉紡企業原棉庫存不足，10 月新棉上市后，軋花廠銷售積極性高漲，皮棉銷售進度普遍快于去年同期。截至 12 月底，部分軋花廠已售完皮棉，大部分銷售進度超 70%，市場賣壓逐步緩解。
需求端的改善則成為關鍵推手。10 月 30 日中美釜山會晤后，美方取消 10%“芬太尼關稅” 并暫停 24%“對等關稅” 一年，外貿環境持續優化。隨著海外訂單增多，棉紡企業開工負荷顯著提升，2025 年四季度末山東棉紡企業開工負荷升至 65.81%，創下近三年同期最高水平，同比提高 5.09 個百分點，較三季度末提升 2.78 個百分點，直接帶動了棉花需求的增長。此外，新疆籽棉收購價走高，從成本端為棉價提供了有力支撐，多重因素疊加推動棉價在 12 月底逼近 7 月份的高點。
供需格局生變 2026 年一季度風險暗藏
盡管春節前棉價仍有上漲動力，但 2026 年一季度棉花市場的供需格局已發生微妙變化，沖高回落的風險正在積聚。
供應端寬松壓力持續凸顯。一方面，2025/26 年度全國棉花總產量預計達 746 萬噸，同比增加 11.34%，產量增幅顯著。截至 12 月底，中國棉花商業庫存已升至 671.66 萬噸，環比增幅 38.16%，預計 2026 年 1 月將達到本年度峰值 685.32 萬噸。高庫存基數下，2-8 月棉花商業庫存將維持在近 5 年最高位，供應壓力持續存在。另一方面，國內棉價上漲后，內外棉價差擴大至 2000 元 / 噸上下，進口棉價格優勢顯現。隨著 1% 關稅配額下發，2026 年一季度棉花進口量同比將明顯增加，進一步加劇市場供應寬松格局，僅 2 月受春節假期影響進口量可能短暫下降。
需求端則難以提供強勁支撐。當前棉紡企業利潤低迷，產業鏈價格傳導緩慢，企業對皮棉采購持謹慎態度，1 月下游紡企補庫意愿不強。春節臨近，皮棉市場購銷將逐步轉淡，2 月需求整體偏淡。雖然 3 月進入傳統需求旺季，需求或有恢復，但終端訂單跟進情況仍存在不確定性，對價格的利多作用有限。
春節前震蕩上漲 一季度回調壓力漸增
綜合來看，2026 年春節前，新疆棉花種植面積預計結構性壓縮，遠期供應預期收緊將繼續利多棉價，國內 3128B 級皮棉均價最高或漲至 15500 元 / 噸，較 12 月底上漲 2.81%，棉價或延續震蕩上漲走勢。
但春節后，市場焦點將重新回歸供需基本面。2025/26 年度新疆棉花增產幅度超 10%，疊加進口棉量增加，棉花市場供強需弱的格局難以根本改變。待棉花播種面積預期下降的利多因素消化后，棉價回調壓力將逐步顯現，預計 3 月棉價或高位下跌，國內 3128B 級皮棉均價可能回落至 15200 元 / 噸。若 3 月終端訂單復蘇不及預期，或 4 月棉花實播面積下滑有限，均將進一步加大棉價的回調壓力。
對于棉紡企業、貿易商等市場參與者而言，需密切關注庫存變化、進口量動態及終端訂單情況，合理安排采購和銷售節奏，防范價格波動帶來的市場風險。
