2025 年四季度，國內(nèi)棉花市場走出了一波震蕩上漲的行情，成本支撐、需求改善等多重利好因素共同推動棉價從階段性低點(diǎn)逐步回升。然而，進(jìn)入 2026 年，棉花市場格局悄然生變，供應(yīng)寬松與需求乏力的博弈加劇，一季度棉價在春節(jié)前或延續(xù)漲勢，但沖高回落的風(fēng)險已不容忽視。
多重利好共振 2025 年四季度棉價穩(wěn)步回升
2025 年四季度，國內(nèi)棉花價格擺脫三季度的平穩(wěn)態(tài)勢，呈現(xiàn)明顯上漲走勢。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，四季度中國 3128B 級皮棉均價為 14570.51 元 / 噸，雖較三季度微跌 0.46%，但較 2024 年四季度上漲 0.03%，價格重心顯著上移。期間，棉價最高點(diǎn)達(dá) 15077 元 / 噸（12 月底），最低點(diǎn)為 14188 元 / 噸（10 月上旬），高低價差 889 元 / 噸，震蕩特征鮮明。
這一波上漲行情的背后，是多重利好因素的集中釋放。從供應(yīng)端來看，2025 年三季度國內(nèi)棉花現(xiàn)貨庫存偏低，棉紡企業(yè)原棉庫存不足，10 月新棉上市后，軋花廠銷售積極性高漲，皮棉銷售進(jìn)度普遍快于去年同期。截至 12 月底，部分軋花廠已售完皮棉，大部分銷售進(jìn)度超 70%，市場賣壓逐步緩解。
需求端的改善則成為關(guān)鍵推手。10 月 30 日中美釜山會晤后，美方取消 10%“芬太尼關(guān)稅” 并暫停 24%“對等關(guān)稅” 一年，外貿(mào)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。隨著海外訂單增多，棉紡企業(yè)開工負(fù)荷顯著提升，2025 年四季度末山東棉紡企業(yè)開工負(fù)荷升至 65.81%，創(chuàng)下近三年同期最高水平，同比提高 5.09 個百分點(diǎn)，較三季度末提升 2.78 個百分點(diǎn)，直接帶動了棉花需求的增長。此外，新疆籽棉收購價走高，從成本端為棉價提供了有力支撐，多重因素疊加推動棉價在 12 月底逼近 7 月份的高點(diǎn)。
供需格局生變 2026 年一季度風(fēng)險暗藏
盡管春節(jié)前棉價仍有上漲動力，但 2026 年一季度棉花市場的供需格局已發(fā)生微妙變化，沖高回落的風(fēng)險正在積聚。
供應(yīng)端寬松壓力持續(xù)凸顯。一方面，2025/26 年度全國棉花總產(chǎn)量預(yù)計達(dá) 746 萬噸，同比增加 11.34%，產(chǎn)量增幅顯著。截至 12 月底，中國棉花商業(yè)庫存已升至 671.66 萬噸，環(huán)比增幅 38.16%，預(yù)計 2026 年 1 月將達(dá)到本年度峰值 685.32 萬噸。高庫存基數(shù)下，2-8 月棉花商業(yè)庫存將維持在近 5 年最高位，供應(yīng)壓力持續(xù)存在。另一方面，國內(nèi)棉價上漲后，內(nèi)外棉價差擴(kuò)大至 2000 元 / 噸上下，進(jìn)口棉價格優(yōu)勢顯現(xiàn)。隨著 1% 關(guān)稅配額下發(fā)，2026 年一季度棉花進(jìn)口量同比將明顯增加，進(jìn)一步加劇市場供應(yīng)寬松格局，僅 2 月受春節(jié)假期影響進(jìn)口量可能短暫下降。
需求端則難以提供強(qiáng)勁支撐。當(dāng)前棉紡企業(yè)利潤低迷，產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)緩慢，企業(yè)對皮棉采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，1 月下游紡企補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。春節(jié)臨近，皮棉市場購銷將逐步轉(zhuǎn)淡，2 月需求整體偏淡。雖然 3 月進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，需求或有恢復(fù)，但終端訂單跟進(jìn)情況仍存在不確定性，對價格的利多作用有限。
春節(jié)前震蕩上漲 一季度回調(diào)壓力漸增
綜合來看，2026 年春節(jié)前，新疆棉花種植面積預(yù)計結(jié)構(gòu)性壓縮，遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期收緊將繼續(xù)利多棉價，國內(nèi) 3128B 級皮棉均價最高或漲至 15500 元 / 噸，較 12 月底上漲 2.81%，棉價或延續(xù)震蕩上漲走勢。
但春節(jié)后，市場焦點(diǎn)將重新回歸供需基本面。2025/26 年度新疆棉花增產(chǎn)幅度超 10%，疊加進(jìn)口棉量增加，棉花市場供強(qiáng)需弱的格局難以根本改變。待棉花播種面積預(yù)期下降的利多因素消化后，棉價回調(diào)壓力將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計 3 月棉價或高位下跌，國內(nèi) 3128B 級皮棉均價可能回落至 15200 元 / 噸。若 3 月終端訂單復(fù)蘇不及預(yù)期，或 4 月棉花實播面積下滑有限，均將進(jìn)一步加大棉價的回調(diào)壓力。
對于棉紡企業(yè)、貿(mào)易商等市場參與者而言，需密切關(guān)注庫存變化、進(jìn)口量動態(tài)及終端訂單情況，合理安排采購和銷售節(jié)奏，防范價格波動帶來的市場風(fēng)險。
