李寧有限公司(以下簡稱“李寧”)近日發布2020年一季度業績快報，報告期內，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)的零售額呈現10%-20%的下降。
渠道方面，線下(包括零售及批發)獲得20%-30%的降幅，其中，零售渠道呈現30%-40%的大幅度降幅，批發渠道呈現10%-20%的下降；電子商務方面呈現10%-20%的低速增長。
截至3月底，在中國市場上，李寧銷售點數量(不包括李寧YOUNG)達6225家，較年初減少224個，在減少的這224家銷售點中，零售業務凈減少26家，批發業務凈減少198個；中國市場上，李寧YOUNG銷售點數量共計1026家，本年迄今凈減少75家。
受疫情影響，四季度訂貨會(不包括中國李寧及李寧YOUNG)將延遲至4月中下旬進行。
長江證券研究員于旭輝認為，當前，本土服裝品牌銷量增速顯著放緩甚至下滑，主要受到疫情期間物流暫停、外出活動減少影響；而在各運動品牌加大打折促銷力度拖累成交均價下降背景下，行業整體成交均價仍維持雙位數增長甚至環比提速，或主要受到競爭格局變化、高單價品牌銷售額占比提升驅動。
國信證券分析師王學恒此前也曾表示，受疫情影響，一季度李寧公司線下銷售額預計有20%-25%之間的下滑幅度，其中直營渠道流水下降幅度與之相近，批發渠道預計有15%左右的下滑幅度。一季度中，1月份公司銷售增長延續強勁的勢頭，主要在2月受到較大影響，目前看3月銷售環比有明顯的改善，預計3月上半月流水同比下跌40%左右，下半月下跌20%左右。
接下來疫情繼續呈現受控的良好趨勢，預計李寧公司未來到5月流水可以恢復9成，6月及下半年繼續好轉。基于以上判斷，王學恒認為，李寧公司有望在上半年實現收入同比持平或低單位數的下降，而由于公司疫情前的增長目標是高雙位數，由此可以預期，李寧公司下半年有望恢復較快增長，使得公司全年收入同比仍可以實現正增長。
第一紡織網記者此間獲悉，受益于渠道盈利能力的改善，品牌升級，產品定價調整和集團運營效率的改善，李寧公司自2018年起，經營利潤率出現顯著改善，2019年李寧公司超預期完成利潤率增長的目標，扣非后凈利率達到9.1%，李寧公司有信心在此基礎上今年繼續實現凈利率提升目標，實現10%-10.5%的凈利率，顯示了公司盈利回升的強勁動力能夠應對短期疫情的不利影響。
王學恒認為，李寧公司盈利能力的信心來自于幾個方面：
1、更高的新品銷售占比、更好的全價銷售率、更少的零售折扣，帶來終端渠道盈利能力的恢復，直接提升公司直營業務的利潤率，并由經銷商間接傳導至批發業務的利潤率；
2、快速的經營資金周轉，健康的庫存和應收賬款，減小減值撥備的壓力，目前，李寧的存貨和公司營收賬款在6個月貨以下的結構都達到了70%以上的水平，處于歷史最佳水平；
3、品牌升級，更高的吊牌價和加價倍率，提升盈利空間。預計2019年公司線下流水26%的增長中有低雙位數的價格增長驅動和15%左右的量的驅動，其中價格增長中有高單位數來自吊牌價的提升；
4、強勁的規模增長勢頭下，李寧公司有能力進一步優化成本費用結構，分攤固定開支占比，發揮經營杠桿效應。
由此來看，在疫情過后，在經營業務恢復正軌并進一步優化下，李寧公司仍有較大盈利提升的潛力來實現利潤的快速增長。
財報也顯示，隨著產品持續創新、渠道動態優化，品牌DNA逐步強化，2019年李寧公司的整體業績亮眼，報告期內，公司實現營業收入138.7億元，同比增長32%，毛利潤68.1億元，同比增長34.7%。經營溢利15.4億元，同比增長98.6%，凈利潤14.99億元，同比增長109.6%。
前述長江證券研究員于旭輝指出，1月底以來，新冠疫情影響下的實體閉店、人流下滑、物流暫停等對服裝消費沖擊明顯，品牌服裝企業紛紛加大線上渠道拓展和新零售布局，以彌補線下零售下滑。但從銷售數據來看，不同服裝品類、不同品牌表現存在明顯分化。淘數據顯示，一季度阿里大盤(包含淘寶及天貓)十大服裝箱包品類中，僅運動服品類銷售額保持正增長，其余品類均有所下滑。若從天貓大盤來看，除運動服和運動鞋板塊分別同增41%和19%外，其余品類亦同比下滑，但下滑幅度較阿里大盤有所收窄，進一步驗證運動鞋服仍是目前鞋服領域景氣度最高的細分子板塊。
在于旭輝看來，無論是線上還是線下，運動鞋服均是目前鞋服領域景氣度最高的細分子板塊，表現優于其他品類；伴隨著產業鏈及物流復工等，增速顯著恢復。疫情期間，線上運動鞋服行業表現出的高單價品牌市場份額提升，與線下競爭格局較高的一致性，以及國際品牌增速表現更優等現象，說明運動鞋服競爭格局穩定并持續優化，此外品牌力提升仍將是未來本土品牌的戰略發力點，如何在產品、技術、營銷資源等方面強化競爭力、縮小與國際品牌的差距將成為長期思考的問題，預計隨著庫存去化及折扣率恢復常態，本土品牌銷售增速有望明顯恢復。
