截至 2 月 26 日，3128B 級(jí)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格收于 16681 元 / 噸，較 2 月初上漲 2.99%，較節(jié)前上漲 3.57%。2 月國(guó)內(nèi)棉價(jià)一改年前窄幅震蕩的走勢(shì)，走出大幅上行行情，成為棉花市場(chǎng)的核心看點(diǎn)。此次棉價(jià)走高并非單一因素驅(qū)動(dòng)，而是國(guó)內(nèi)供給、全球市場(chǎng)、關(guān)稅政策三重利好共振的結(jié)果，不過后市行情仍需等待下游需求的實(shí)際驗(yàn)證。
國(guó)內(nèi)端：供給收縮疊加政策托底 形成核心支撐
2 月下旬距離國(guó)內(nèi)新棉種植僅剩約一個(gè)月時(shí)間，棉花種植面積調(diào)減的預(yù)期持續(xù)升溫，成為市場(chǎng)關(guān)注主線。與此同時(shí)，政策層面的托底效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，2026 年中央一號(hào)文件明確提出 “完善棉花目標(biāo)價(jià)格政策”，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，標(biāo)志著該政策將在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)入新一輪優(yōu)化周期。
國(guó)內(nèi)棉花供給端的收縮預(yù)期，與政策托底帶來的市場(chǎng)信心提升形成共振，從基本面為棉價(jià)上行筑牢基礎(chǔ)，成為此次棉價(jià)走高的核心內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素。
全球端：USDA 報(bào)告釋放收緊信號(hào) 提供外部動(dòng)力
美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2026 年農(nóng)業(yè)展望論壇首次對(duì)新季棉花產(chǎn)量作出預(yù)測(cè)，大幅強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)全球棉花減產(chǎn)的預(yù)期，疊加美棉出口表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際棉價(jià)迎來反彈，為國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲提供強(qiáng)勁外部動(dòng)力。
截至 2 月 25 日，ICE 期棉 5 月合約結(jié)算價(jià)反彈至 66.17 美分 / 磅，創(chuàng)下去年 9 月底以來新高。根據(jù) USDA 預(yù)測(cè)，2026/27 年度全球棉花供需格局偏緊，產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下滑 3.2% 至 2526 萬(wàn)噸，消費(fèi)量同比增長(zhǎng) 1.2%，期末庫(kù)存同比去化 5.2%，供需缺口的擴(kuò)大直接支撐棉價(jià)中樞上移。
從主要產(chǎn)棉國(guó)數(shù)據(jù)來看，中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì) 697 萬(wàn)噸，同比下降 8.6%，消費(fèi)量 856 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.8%，期末庫(kù)存 784 萬(wàn)噸，同比微降 1.0%；美國(guó)棉花產(chǎn)量 296 萬(wàn)噸，同比下降 2.3%，期末庫(kù)存 91 萬(wàn)噸，同比降幅達(dá) 4.5%，主要國(guó)家的供需變化均指向全球棉花市場(chǎng)的收緊格局。
關(guān)稅邊際改善 利好紡織出口提振棉需
關(guān)稅政策的調(diào)整為棉花市場(chǎng)帶來邊際利好，直接撬動(dòng)紡織服裝出口端的需求預(yù)期，進(jìn)而傳導(dǎo)至上游棉花原料市場(chǎng)。2 月 24 日，美國(guó)開始征收 10% 的臨時(shí)全球進(jìn)口關(guān)稅，稅率低于此前宣布的 15%。
從實(shí)際稅負(fù)來看，舊關(guān)稅取消與新關(guān)稅落地形成 “一減一增” 的效應(yīng)，使得美國(guó)對(duì)華綜合關(guān)稅水平有所下降，邊際利好中國(guó)紡織服裝出口。市場(chǎng)普遍預(yù)期，此次關(guān)稅調(diào)整有望推動(dòng)我國(guó)紡織服裝對(duì)美出口復(fù)蘇，進(jìn)而提振上游棉花原料的遠(yuǎn)期需求預(yù)期，成為棉價(jià)上行的又一重要推手。
驅(qū)動(dòng)邏輯切換 需求驗(yàn)證成核心焦點(diǎn)
本輪棉價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，是內(nèi)外多重利好因素共同作用的結(jié)果，但當(dāng)前市場(chǎng)仍處于春節(jié)后 “預(yù)期向現(xiàn)實(shí)過渡” 的關(guān)鍵觀察期，棉花市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯正發(fā)生切換，從宏觀預(yù)期與政策紅利主導(dǎo)的預(yù)期階段，逐步轉(zhuǎn)向由實(shí)際需求驗(yàn)證主導(dǎo)的基本面階段。
盡管節(jié)后紡織企業(yè)復(fù)工節(jié)奏快于預(yù)期，為需求復(fù)蘇奠定了良好基礎(chǔ)，但傳統(tǒng) “金三銀四” 旺季的訂單成色尚未得到全面驗(yàn)證，下游需求的實(shí)際強(qiáng)度仍存在較大不確定性。
短期內(nèi)，棉花市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將高度集中在節(jié)后開工的持續(xù)性、新增訂單的數(shù)量與結(jié)構(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存的消化情況上。業(yè)內(nèi)人士表示，后續(xù)需警惕需求端預(yù)期與實(shí)際情況出現(xiàn)偏差帶來的調(diào)整壓力，棉價(jià)后續(xù)走勢(shì)將更多由下游實(shí)際需求表現(xiàn)決定。
