近期，國內棉花市場一改“金九銀十”的傳統旺季預期，呈現出明顯的“旺季不旺”特征，行情在震蕩中等待方向。截至10月10日，鄭棉主力合約在盤中上演窄幅震蕩，最高觸及13420元/噸，最低下探13290元/噸，最終收于13325元/噸，微漲0.26%。多空因素交織下，市場觀望情緒濃厚。
庫存“告急”與豐產“壓頂”并存
據權威機構Mysteel調研數據顯示，截至9月25日，進口棉主要港口庫存已降至27.72萬噸，周環比再降3.08%，處于超過兩年來的最低水平！與此同時，下游紡織企業的工商業庫存也持續降低。庫存“家底”越來越薄，為棉價提供了堅實的安全墊。
另一方面，新棉上市帶來的供應壓力不容小覷。截至10月6日，新疆棉花采摘進度已達24.9%，同比偏快。更關鍵的是，新年度籽棉開秤價集中在6-6.2元/公斤，折合皮棉成本約在14000元/噸上下，且價格區間逐漸收斂。 這一成本線低于當前期貨盤面，加之市場普遍預期新棉豐產，巨大的套期保值壓力如同“達摩克利斯之劍”高懸于市場上方。
旺季為何“熄火”？后市路在何方？
國元期貨觀點鮮明地指出，“旺季不旺”特征顯著。其分析認為，下游訂單跟進乏力，紡企開機率上升勢頭停滯，導致需求支撐不足。機構預測，鄭棉需等待商品市場整體企穩后方有望回暖，短期仍以下跌趨勢看待。
廣州期貨則深入剖析了多空力量的平衡。一方面，新棉豐產帶來的套保壓力極大；但另一方面，必須注意到現有庫存已處于歷史極低水平，這將對價格形成有力支撐。此外，2026年棉花進口關稅配額細則的公布，也為未來市場供應增加了變數。
綜合來看，棉花市場短期內的核心矛盾在于 “歷史低庫存”的支撐與 “新棉豐產低成本”的壓力 之間的博弈。短期來看，新棉集中上市，供應壓力最為直接，加之下游需求旺季不旺，棉價預計將維持偏弱震蕩格局，成本線附近承壓明顯。中長期而言，極低的港口和工商業庫存是不可忽視的利多因素。一旦下游消費出現回暖跡象，或者新棉收購價格因農戶惜售等因素而走強，市場情緒將迅速轉變。投資者應密切關注商品市場整體氛圍的企穩信號以及下游訂單的實質性變化。
