春節(jié)假期過后，國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)在宏觀擾動(dòng)與基本面差異的雙重作用下呈現(xiàn)顯著分化，板塊正式進(jìn)入關(guān)鍵抉擇窗口期。2 月 25 日，融達(dá)期貨化工品研究員韓冰冰針對(duì)節(jié)后市場(chǎng)格局、品種強(qiáng)弱邏輯及投資機(jī)會(huì)作出深度解讀，明確指出聚酯產(chǎn)業(yè)鏈已率先走出景氣周期，成為當(dāng)前化工板塊最具確定性的投資主線，而甲醇、PVC 等品種則持續(xù)承壓。
當(dāng)前化工品市場(chǎng)的核心矛盾，已從原油成本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向品種自身供需基本面定價(jià)。韓冰冰強(qiáng)調(diào)，原油更多是影響市場(chǎng)整體氛圍，并非決定品種強(qiáng)弱的核心因素，2026 年化工行情將由供給周期與需求結(jié)構(gòu)主導(dǎo)，板塊內(nèi)部 “強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者偏弱” 的格局將進(jìn)一步強(qiáng)化。
作為本輪景氣周期的核心，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢(shì)源于產(chǎn)能周期拐點(diǎn) + 供需格局實(shí)質(zhì)性改善。其中 PTA 行業(yè)迎來 7 年產(chǎn)能擴(kuò)張周期終結(jié)，2026 年國(guó)內(nèi)無(wú)新建裝置計(jì)劃投產(chǎn)，供給端正式進(jìn)入 “空窗期”；與此同時(shí)，下游聚酯全年計(jì)劃新增產(chǎn)能 516 萬(wàn)噸，滌綸長(zhǎng)絲、瓶片、短纖等細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)能，為 PTA 帶來穩(wěn)定需求增量，行業(yè)格局從寬松快速轉(zhuǎn)向偏緊。
從核心數(shù)據(jù)來看，截至 2 月 13 日，國(guó)內(nèi) PTA 產(chǎn)能利用率僅 74.22%，處于近 4 年低位，低供應(yīng)格局為價(jià)格提供強(qiáng)力支撐；節(jié)前 PTA 價(jià)格已完成修復(fù)性反彈，加工費(fèi)擴(kuò)張至 400 元 / 噸以上，行業(yè)盈利水平顯著回升，基本面與利潤(rùn)端同步向好。
與聚酯鏈形成鮮明對(duì)比的是，甲醇、PVC、純堿、玻璃等品種陷入高庫(kù)存 + 弱需求的雙重壓制，成為節(jié)后市場(chǎng)弱勢(shì)板塊。甲醇高度依賴伊朗進(jìn)口，疊加港口庫(kù)存高企，走勢(shì)高度受制于地緣變化；PVC 受地產(chǎn)下游需求疲軟拖累，庫(kù)存處于歷史高位，即便行業(yè)虧損引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期，短期仍難改弱勢(shì)，大概率延續(xù)低位震蕩、脈沖反彈走勢(shì)；尿素雖迎來農(nóng)業(yè)旺季，但受價(jià)格政策指導(dǎo)約束，上漲空間有限。
在堅(jiān)定看好聚酯鏈中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的同時(shí)，韓冰冰也提示了短期關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，過去 10 年 3 月份 PTA 等品種價(jià)格下跌概率較高，市場(chǎng)通常在淡季提前交易旺季預(yù)期，一旦進(jìn)入 “金三銀四” 傳統(tǒng)旺季，預(yù)期兌現(xiàn)或需求不及預(yù)期均可能引發(fā)價(jià)格回調(diào)。
他特別指出，PTA 后續(xù)能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)鍵在于紡織服裝終端需求能否有效承接原料漲價(jià)。目前終端開工數(shù)據(jù)尚不樂觀，未來 2-3 周下游復(fù)工速度若慢于往年，將對(duì)價(jià)格形成負(fù)反饋，這也是當(dāng)前最需要跟蹤的核心變量。
針對(duì)投資策略，韓冰冰建議堅(jiān)守“抓強(qiáng)棄弱”主線：優(yōu)先布局供需格局改善的聚酯鏈品種，重點(diǎn)關(guān)注具備中長(zhǎng)期邏輯支撐的 PTA；對(duì) PVC、甲醇等弱勢(shì)品種保持謹(jǐn)慎，若參與可采用對(duì)沖交易降低風(fēng)險(xiǎn)。未來兩周需緊盯終端開工率、下游訂單量等數(shù)據(jù)，把握需求驗(yàn)證期的市場(chǎng)節(jié)奏。
展望 2026 年，化工行業(yè)正處于供給優(yōu)化 + 需求轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。行業(yè) “反內(nèi)卷” 推動(dòng)落后產(chǎn)能出清，固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)，供給端持續(xù)收縮；同時(shí)半導(dǎo)體材料、新能源材料、機(jī)器人材料等新興賽道快速崛起，為行業(yè)打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。整體來看，聚酯鏈憑借供需錯(cuò)配優(yōu)勢(shì)，已成為本輪化工復(fù)蘇中最先啟動(dòng)、確定性最強(qiáng)的方向，后續(xù)隨著終端需求逐步驗(yàn)證，景氣周期有望進(jìn)一步延續(xù)。
