美國農業部（USDA）12月9日發布的供需報告，為全球棉花市場投下關鍵線索。報告顯示全球棉花期末庫存逆勢增加，而美棉出口進度顯著滯后于歷史均值，直接拖累ICE棉花期價呈震蕩走弱態勢。值得關注的是，中國對美棉簽約量同比大幅下滑，巴西棉正加速搶占東南亞市場，棉花貿易格局正迎來新調整。
USDA報告定調：全球庫存微增，供需格局偏穩
作為全球棉花市場的“風向標”，USDA12月供需報告呈現出“庫存微增、供需雙調”的特征。與11月數據相比，全球棉花期初庫存調增12萬包，產量調減29萬包，消費量同步調減27萬包，最終期末庫存調增4萬包，整體變動幅度控制在1%以內，顯示短期供需格局相對穩定。
拉長周期看，2025/2026年度的全球棉花市場呈現“產量升、消費降”的特點。報告指出，該年度全球棉花期初庫存達7461萬包，較上年度增加121萬包；產量預估較上年度增加51萬包，創下近6個年度以來的最高水平；但消費量卻同比下降32萬包，雖仍處于近6年次高位，供需剪刀差已初步顯現。受此影響，期末庫存預估增加136萬包，不過仍處于近6年平均值下方，市場整體供應壓力尚未達到警戒水平。
對于美國棉花而言，當前市場焦點已從“產量爭議”轉向“出口表現”。USDA報告顯示，12月美棉產量預估較11月調增15萬包，消費量調減10萬包，期末庫存升至450萬包，較上年度增加50萬包，庫銷比上升3.2個百分點，供應寬松信號進一步明確。
從生產端看，美棉產量調整空間已十分有限。截至12月5日當周，美棉累計檢驗量達200.85萬噸，占全年產量預估值的65.7%，盡管同比仍低11個百分點，但隨著收獲進入尾聲，上市檢驗進入高峰期，同比落后幅度正持續收窄，且棉花質量指標穩步上升。結合20.75%的棄種率（與歷史均值基本持平），市場普遍認為美棉產量后續調增或調減幅度均不會超過3%，產量基本鎖定。
出口成為影響美棉價格的核心變量。USDA周度出口報告顯示，截至11月6日當周，美棉陸地棉周度簽約量雖環比暴增258%，達到6.63萬噸，但累計數據仍顯疲軟。2025/2026年度以來，美棉累計簽約量122.6萬噸，僅完成年度出口目標的47%，較過去3年同期平均值落后17個百分點。其中，越南以近30%的簽約占比成為最大買家，而中國簽約量僅3.5萬噸，同比降幅超過60%，創近年同期新低。
巴西棉搶灘東南亞，中國產量穩增
美棉出口遇冷的背后，是巴西棉在全球市場的強勢崛起。市場數據顯示，除越南因對美貿易協定大量采購美棉外，印度尼西亞、泰國等其他東南亞國家均大幅增加巴西棉進口量，主要原因在于巴西棉價格較美棉低5%-8%，且運輸周期更短。巴西馬托格羅索州農業經濟所（IMEA）最新報告顯示，該州2025/2026年度棉花產量預計258萬噸，雖較11月下調1.74%，但作為占巴西總產量65%的核心產區，其1-2月播種高峰期的天氣情況仍將左右全球供應。
南半球另一產棉大國澳大利亞則面臨種植面積銳減的困境。受灌溉水短缺、種植成本上漲及大豆收益更高等因素影響，澳大利亞農業與資源經濟科學局（ABARES）預計該國本年度棉花種植面積40.6萬公頃，較上年度減少22%；澳大利亞棉花協會更悲觀預測為39.3萬公頃，同比減少24.5萬公頃，降幅近40%。
在消費端，全球紡織業呈現“區域分化”特征。巴基斯坦紗廠開機率持續走高，維持近3年同期最高水平；而印度、越南開機率則震蕩下行，越南下半年開機率已跌至近3年同期低位。歐美市場進口數據顯示，1-9月歐盟自中、越、孟、美四國進口紡織服裝同比增長10.68%，美國同期進口增幅1.2%，但中國在美紡織服裝市場份額較去年同期下降6.3個百分點，顯示全球紡織產業鏈正加速重構。
南半球減種或成美棉“救命稻草”
當前北半球棉花產量已基本明朗，中國730萬噸的產量預估同比增加5%，且仍有上調空間；印度產量則穩定在520萬噸左右，調整空間有限。市場普遍認為，若南半球巴西、澳大利亞種植面積如預期下降，2026年二季度全球棉花供應或出現階段性收緊，這將為美棉出口及ICE期價提供支撐。
對于投資者而言，短期需重點關注美棉周度出口簽約數據及1月USDA報告調整方向，若出口進度持續滯后，ICE棉花期價或下探63美分/磅關鍵支撐位；中長期則需跟蹤東南亞紡織訂單復蘇情況及美聯儲降息對消費端的提振效果。
