近期，中東地緣沖突持續(xù)升級，成為攪動乙二醇市場的核心變量，直接主導短期行情走勢。截至3月6日11時30分，乙二醇主連期貨價格報4218元/噸，漲幅達2.42%，呈現震蕩上行態(tài)勢，但供需博弈與地緣風險交織，后市走勢仍充滿不確定性。本輪沖突已深度滲透至乙二醇生產成本、供應端全鏈條，進口渠道脆弱性凸顯，供需改善空間有限，進一步加劇行情波動。
中東地緣沖突的核心影響，首先體現在乙二醇生產成本的劇烈分化。沖突持續(xù)推升國際油價中樞上移，直接導致油制乙二醇生產成本大幅攀升，為現貨價格提供強勁底部支撐。與此同時，油價上漲進一步拉大油煤工藝成本差距，形成鮮明對比。
在國內動力煤價格平穩(wěn)的背景下，煤制乙二醇盈利空間明顯修復。據監(jiān)測，近期煤制乙二醇利潤改善至-239.93元/噸，而油制乙二醇利潤降至-1084.73元/噸。盈利格局轉變帶動煤制企業(yè)生產意愿提升，后續(xù)產能利用率有望穩(wěn)步回升，成為對沖國內供應收縮的核心力量。
供應端警報拉響：進口受阻+國內降負
供應端是沖突沖擊的核心環(huán)節(jié)，其中進口渠道擾動最為突出。當前我國乙二醇進口依存度超25%，2025年進口總量約772萬噸，其中自沙特進口422.6萬噸，占比高達55%，而伊朗進口僅7萬噸，影響微乎其微。
關鍵風險集中在霍爾木茲海峽——沙特輸華貨源絕大部分途經該海峽，近期其通行狀況持續(xù)異動。盡管未被封鎖，但伊朗禁止美歐以船只通行，已有美國油輪被擊中，船舶通行量從沖突前單日56艘驟降至8艘，航運風險激增。這直接導致沙特貨源到港受限，科威特、阿曼等中東國家輸華貨源也受影響，加劇進口不確定性。
國內供應同樣面臨收縮壓力。受沖突影響，國內原油進口下滑，疊加油價高企，中海油殼牌、福建聯(lián)合等企業(yè)計劃降低乙烯裂解裝置負荷，而該裝置是油制乙二醇上游核心環(huán)節(jié)，其開工率下滑將直接帶動國內油制供應收縮。截至3月6日，國內乙二醇總體開工率67.6%，油制66.35%，暫未大幅下滑，但后續(xù)降負計劃落地將加劇供應壓力。
庫存緩沖，需求回暖不及預期
當前港口庫存高位成為對沖供應擾動的主要緩沖墊。據隆眾資訊及新浪財經數據，截至3月5日，華東主港乙二醇庫存達100.2萬噸，張家港庫存50.5萬噸，現貨供應充裕，短期內可緩解進口受阻壓力。
需求端方面，乙二醇下游消費集中在聚酯行業(yè)，當前行業(yè)整體開工率約78%。隨著春季紡織旺季到來，終端需求季節(jié)性回暖，預計3月聚酯開工率穩(wěn)步回升。但需警惕，當前聚酯行業(yè)處于薄利狀態(tài)，復產進度慢于往年，下游織造環(huán)節(jié)受訂單不足制約，江浙織機開工率僅74%，較去年同期下降8%，需求傳導受阻，乙二醇需求增長或低于預期。此外，PTA、PX行業(yè)集中檢修，也間接限制需求釋放。
結合當前供需與地緣演化，乙二醇后市可分為兩大情景：
情景一：地緣沖突短期平息。若霍爾木茲海峽恢復正常通行，進口貨源僅延遲到港，疊加港口庫存高位，乙二醇供需改善有限，價格大概率震蕩運行，難有持續(xù)性上漲。
情景二：地緣沖突長期持續(xù)。若航道受阻延續(xù)，國內進口供應將實質性縮減，疊加國內油制裝置降負，上半年供需格局將從寬松轉向緊平衡甚至偏緊，價格有望階段性上漲。
長期來看，即便上半年供需改善，下半年仍將面臨新的供應壓力。中沙古雷、華錦阿美等有新產能投放計劃，其中中沙古雷乙烯項目進度超96%，預計2026年下半年投產，將大幅提升供應能力。若需求增長不及預期，供需可能重新趨向寬松。
綜上，中東地緣沖突持續(xù)時間是決定乙二醇基本面的核心因素，短期行情受地緣風險主導。交易者需重點緊盯三大變量：霍爾木茲海峽通行狀況、國內煉廠開工率變化、新增產能投放進度。后續(xù)隨著沖突演化及供需數據釋放，乙二醇行情仍將高波動，需警惕短期回調與長期供應壓力，合理把控節(jié)奏。
