年末大宗商品市場結構性行情凸顯，聚酯產業鏈延續上行走勢，原料端領漲特征顯著。截至最新交易日收盤，PTA價格上漲2.88%，PX價格漲幅達3.17%，帶動全產業鏈價格同步走強。隨著2026年行業供需格局優化預期持續發酵，市場看多情緒穩步升溫，聚酯產業鏈已成為年末大宗商品市場的核心關注板塊之一。
在市場看多情緒升溫的背后，供應端緊平衡預期成為驅動本輪產業鏈上行的核心邏輯，其中2026年PTA行業投產真空期格局尤為備受行業關注。據行業統計數據顯示，2026年將為PTA行業自2020年以來首次進入全年無新增產能的投產真空期，該格局為加工費修復創造了有利條件，同時強化了市場對后續價格走勢的支撐預期。上游PX環節利好因素疊加，2026年上半年無新增產能投放，且二季度將迎來恒力石化、浙江石化等頭部企業裝置的季節性檢修周期，預計期間PX供應缺口將進一步擴大，對PTA形成強有力的成本支撐。業內分析普遍認為，在此背景下，2026年上半年PX、PTA現貨供應或呈現緊張態勢，兩者加工費相對下游聚酯端將保持偏強格局，PXN價差具備明確修復空間。
存量裝置的產能利用率數據進一步印證了供應偏緊的態勢。截至2025年年底，國內PTA主流裝置合計產能約9325萬噸，全年平均產能利用率僅78%，較去年同期下降2個百分點。展望2026年，PTA現貨加工費仍將是主導產能利用率的核心因素，疊加當前停產裝置數量較多，以及上半年的季節性檢修預期，預計2026年上半年PTA產能利用率將維持低位運行，進一步限制供應增量。從當前市場表現來看，供應端已呈現小幅縮量態勢，國內中泰化學裝置停車檢修，逸盛寧波裝置重啟但逸盛新材料因故降負，綜合預計下周PTA周度產量將在144.06萬噸附近。
與供應端的明確緊平衡預期形成對比的是，需求端雖處于季節性淡季，但短期表現優于市場預期，兩者共同形成了階段性正反饋循環。12月為聚酯行業傳統需求淡季，終端織造行業訂單呈現季節性回落，庫存累積速度加快。不過，受上游PX、PTA價格大幅上漲的傳導影響，滌絲價格同步上行，下游企業投機性備庫需求顯著提升，進而帶動聚酯庫存消化進度加快，當前下游行業開工負荷維持穩定。但需要警惕的是，價格快速上漲已持續擠壓下游產品利潤空間，多數聚酯品種已陷入150-300元/噸的虧損區間，這一盈利壓力可能導致聚酯工廠庫存累積及裝置降負荷的可能性提前兌現，進而對短期需求形成反向約束。
跳出短期季節性波動，展望2026年需求端走勢，中長期溫和復蘇趨勢已較為明確。回顧2025年需求表現，受中美貿易摩擦等外部因素影響，2025年1-10月國內紡織品服裝出口金額同比下降1.6%，其中服裝及衣著附件出口同比降幅擴大至3.8%，但內需市場始終保持穩健運行，成為支撐需求端的核心力量。隨著全球貿易環境逐步緩和，市場普遍預計2026年紡織品服裝出口及內需市場均有望實現溫和增長；同時，印度撤銷BIS認證相關利好政策落地實施，預計將帶動PTA月均出口量增加5-6萬噸，進一步拓展行業需求空間。不過，考慮到當前終端盈利壓力及行業經營慣性，織造行業仍將維持相對保守的經營策略，渠道庫存處于偏低水平，原料采購以剛性需求為主，這也將對需求復蘇的節奏形成一定制約。
綜合供需兩端的短期變化與中長期趨勢，業內機構對后續市場走勢形成了清晰判斷：當前PTA供應端格局未發生顯著變化，平衡表去庫幅度收窄，且價格持續上行后下游追漲動力有所減弱，疊加終端織造行業持續降負荷影響，短期內PTA價格或面臨階段性承壓。而從中長期視角來看，2026年PTA市場將延續供需雙向增長態勢，且需求增速有望高于供應增速，庫存持續去化成為大概率事件，行業景氣度具備提升基礎。估值層面，預計2026年PTA現貨加工費將實現明顯回升，運行區間為100-400元/噸；PTA期貨主力合約價格運行區間有望覆蓋4400-6000元/噸，其中上半年4500元/噸附近或形成逢低配置的優質窗口期。基于此，投資者需重點跟蹤2026年二季度PX裝置檢修落地進度及終端織造行業復工情況，以精準把握供需格局改善帶來的行業投資機會。
